股市长期回报率的影响因素
在谈这个问题之前，先科普一下股息率、盈利增长率和市盈率。
股息率
Dividend yield
现金股息为 1元，股价20元，则股息率为5%；若来年配息仍为 1元，股价已至25元，则股息率降为4%。
盈利增长率
- 这个很简单，年盈利增长率就是当年利润减去上一年的利润然后除以上一年利润
- 举个例子:
某企业当年利润5亿，上一年利润4亿，那么该企业的年盈利增长率就是(5-4)/4=25%
市盈率
Price-to-Earning Ratio, P/E或PER
- 指每股市价除以每股盈余
每股盈余的计算方法，一般是该企业在过去一年的净利润，除以总发行已售出股份净值。
- 举个例子:
假设某股票的市价为24元，而过去一年的每股盈余为3元，那么市盈率就是每股市价除以每股盈余为24/3=8。该股票就被视为有8倍的市盈率。
不考虑通货膨胀等因素，回本期为8年，折合平均年回报率为12.5%
比较不同行业、不同国家、不同时段的市盈率是不大可靠的，比较同类股票的市盈率才比较有实用价值。
理论上，股票的市盈率愈低，表示该股票的投资风险越小，愈值得投资。（股价低，盈余高)
市场长期回报率
Jack Bogle在《共同基金常识》中总结了决定股市长期回报率的三个变量，分别就是:
- 初始投资时刻的股息率
- 随后的盈利增长率
- 在投资期内市盈率的变化
通过分析这三个因素对总回报率的贡献，我们能够理性地预测未来的回报率。
初始的股息率是一个已知的量。相对而言，在一个相当窄的参数范围内，盈利增长率通常是可预测的。同时，市盈率的变化已被证明具有高度投机性，总回报率就是这三个因素之和。
例如，假定初始股息率为3%，在随后的10年内，预测盈利增长率为每年7%，则回报率将为10%。
如果市盈率P/E从期初的15倍，预期变为期末的18倍，这将使总回报率增加两个百分点，股票回报率将达到12%。
- 现实回报率 = 初始股息率 + 年平均盈利增长率 ＋ 年平均市盈率变动
在对10年期权股市名义回报率(1927年至2009年中)的历史数据分析中，历史数据和这一推测吻合的很好。比如，从1960年一月到1969年12月，初始股息率3.1%、10年期年平均盈利增长率5.5%以及年平均市盈率变动(-1.0%)，三者之和为7.6%，恰好与这10年期7.8%的现实回报率相差0.2%。在一个百分点的误差允许范围内。
回报的性质
即便是近期发生的一系列灾难性时间，股票回报率的来源依然在于:
- 投资(或基础)回报率，包括初始股息率，加上随后每年的盈利增长率，加上或减去。
- 投机回报率，即市盈率变化的年化比例，市盈率是投资者愿意为1美元盈利所支付的价格(P/E)。股票的回报率在长期由投资回报率驱动。同时，投机回报率虽然在短期很重要(且不可预测)，但在长期则逐渐弱化。
就是这么简单，但这不就是”奥卡姆剃刀原则所要告诉我们的吗?(越简单的解释，越有可能正确)